fbpx

Каталог статей

Каталог статей для размещения статей информационного характера

Без рубрики

Про Кризу На Пальцях

За останні два-три тижні мені кілька разів довелося відповідати на питання про причини поточної кризи і обговорювати його, як з клієнтами і партнерами нашої фірми, так і просто зі своїми знайомими. Але якщо перші (в основному) – люди, що активно працюють на ринку і володіють відповідною термінологією, то другі, здебільшого – звичайні люди, так що мені прийшла в голову думка описати мою точку зору на причини кризи в простих, розмовних термінах, викласти їх, так сказати, на пальцях. Спочатку я написав цей текст по-англійськи, для нашої клієнтської розсилки, а нижче ви знайдете його переклад на російську.
Хочу додати, що в російському варіанті тексту я не використовую терміни-новотвори, активно впроваджувані зараз на російському ринку замість вже існуючих і используюшихся в іншому світі. Деякі російські читачі, як я помітив, дуже болісно ставляться до використання обшеупотребимых термінів натомість посконно-новоросійських, так що якщо вас,наприклад, коробить слово mortgage і вам абсолютно необхідно бачити замість нього слово іпотека, то у вас є два варіанти – використовуйте пошук і заміну у вашому текстовому редакторі або просто не читайте текст.
Ще одне зауваження – я описую ситуацію, як вона розвивалася на північноамериканському ринку, а не те, як вона відбилася на російському ринку, або була висвітлена в російських ЗМІ, та й сама стаття превоначальное була призначена для північноамериканського читача, тому коли я вживаю слова я або ми, я маю на увазі тих, хто живе в Північній Америці.
Отже, як ми потрапили в цю ситуацію?
В останні 5-10 років ціни на нерухомість злетіли в стратосферу – практично так само, як в 90-х зростав ринок акцій. Не треба бути економістом, щоб побачити тут мильна бульбашка.
Але що лопнуло цей міхур, це те, як нерозважливо распеределялись, лунали і, головне – управлялися мортгиджи. Спекуляція була безудержна, кредити видавалися без належної перевірки доходу або наявних коштів. Люди поринали вище даху в борги, сподіваючись на швидкий дохід або просто живучи не по кишені.
Тут починається прикол, який пояснює деякі проблеми, які ми бачимо сьогодні. Історично склалося, що ви берете кредит в банку і банк володіє цим боргом і утримує його до самого кінця виплат.
Але в останні 10-20 років на Wall Street почався процес званий секьюризация (Securization: по-російськи краще всього підходить за змістом акціонування, хоча я кажу не про акції, а про інші цінні папери, що торгуються на ринку. У загальному і акції, та інші цінні папери називаються загальним словом – Securities, тому давайте використовувати кальку – секьюризация). Дозвольте мені, до того як пояснювати, що це таке, нагадати, що кредит на мортгидж – це БОРГ для домовласника, але в той же час, це – АКТИВ (Asset) для банку (або для того, хто володіє цим мортгиджом).
У найпростішому вигляді, ось як працює секьюризация: банк бере 10 таких кредитів і об’єднує їх разом в пул. Вони можуть бути підрозділені на групи (або транші на жаргоні Wall Street), грунтуючись на кредитній надійності домовласників. Хороші кредити – це прайм (Prime), посередині – Alt-A, і в самому низу – саб-прайм (Subprime). Прайм-група платить більш низький відсоток, але теоретично, більш безпечна, а саб-прайм платить високий відсоток, але більш ризикована.
Тепер, Wall Street купує цей пул з десяти кредитів (звичайно зі знижкою – щоб можна було на ньому заробити) і потім продає транші інвесторам (банкам, пайовим фондам, стаховим компаніям, хедж-фондам, індивідуальним інвесторам тощо) у вигляді цінних паперів, забезпечених мортгиджами (Mortgage backed securities).
Такий був і є спосіб, яким банки заробляють на тому, що спочатку видають кредит і потім прибирають його зі свого балансу, передаючи його іншим інвесторам.
Далі. Інвестори зазвичай заробляють більше на саб-прайм транші (завдяки більш високому відсотку) і з дуже малим ризиком – просто тому, що нерухомість практично не падала в ціні досить швидко (швидше навпаки – вона постійно зростала в ціні). Але… ви можете бачити вже, до чого це повинно привести. До речі, російські інвестори, в основному, як раз і купують саб-прайм, як більш вигідний.
Проблеми на саб-прайм ринку були першим дзвінком і ми побачили банкрутство New Century та інші проблеми у тих компаній, хто був власниками саб-прайм траншей.
Але проблеми потім поширилися на ВСІ кредити (включаючи прайм) так як вартість нерухомості досить швидко впала в останні 2 роки. Навіть прайм транші, які вважалися безпечними, швидко втрачали у вартості.
На ринку було дуже мало покупців для цих інвестицій. І багато хто з них, хто вважав, що вони використовують перевірений, надійний, консервативний спосіб інвестування, раптом виявили, що це не так.
Так як же все це вплинуло на великі компанії, про яких ми продовжуємо читати в газетах і чути в новинах?
Пішли далі. Нам потрібно зрозуміти (нехай спрощено) як працюють ці великі фінансові компанії. Для початку – існують ДУЖЕ великі стимули для того, щоб бути присутнім на цьому ринку.
По-перше, інвестиційні банки заробляють великі суми просто за те, що об’єднують ці операції разом. Додатково, інвестуючи безпосередньо в мортгиджи, вони заробляють ще більше. Я згадував раніше, що банки зазвичай спочатку видають кредити, а потім передають їх далі для секьюризации. Але багато хто банки залишають велику кількість кредитів для того, щоб продовжувати заробляти на відсотках по виплатах.
Ви могли помітити, що часто в перший рік життя вашого мортгиджа ви могли отримати лист, в якому говориться, що обслуговує ваш кредит тепер якась інша компанія (Servicer). Судячи з усього, секьюризация вашого кредиту почалася. Тим не менш, банк все ще володіє вашим кредитом протягом цього першого року або трохи довше, а може і продовжувати їм володіти і далі.
Тепер нам важливо зрозуміти, що банки та інвестиційні банки роблять гроші на плече (Leverage). Для того, щоб видавати кредити нам з вами, вони самі набирають гроші в борг.
Наприклад, банк ABC має капітал у 100 доларів і може зайняти ще 500 під 3%, а потім видати кредит на $500 під 6%. У цьому разі у них є плече 5:1 (п’ять до одного).
Інвестиційні банки не так сильно регулюються законодавством, як звичайні (комерційні) банки, і можуть використовувати плече навіть 30 до 1! До речі, для комерційних банків плече зазвичай наполовину менше.
Порівняти це можна, наприклад, з такою ситуацією: у вас є будинок вартістю 100 тисяч і ви берете 3-мільйонний кредит під нього, щоб почати якийсь бізнес.
Ось так ми і підійшли до Lehman Brothers, Bear Stearns, AIG і іншим – вони виявилися власниками невдалих паперів в невідповідний час. Паперів, забезпечених мортгиджами, які ніхто не хотів купувати.
Але це ж не все! Ці компанії використовували наявність таких паперів як плече, щоб купувати більше інвестицій – і в основному, на тому ж ринку.
Отже, що ж буде відбуватися з усіма цими боргами?
Хто є власником цих кривих, невдалих, збиткових інвестицій тепер? Американський платник податків. Він володіє тепер цими компаніями, після того, як уряд ухвалив план порятунку економіки. Він володіє AIG, Fanny Mae і Freddy Mac, Lehman Brothers і Bear Stearns.
І з цієї ситуації немає простого, безболісного виходу. Але, незважаючи на паніку в ЗМІ, я не вірю, що небо стало ближче. Це просто криза – але не катастрофа.
Що знизилося? Споживання товарів і послуг. Виробництво, експорт, імпорт – все це продовжує працювати. Правда, споживання становить дві третини американської економіки, і, схоже, середній американець перестає заробляти достатньо, щоб не звертати уваги на інфляцію. І, коли виявляється, що значна частина активів, які становлять економіку – це просто картковий будиночок, це робить довгий шлях відновлення ще більш довгим і важким.